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2013年政策托底经济弱复苏

发布时间:2019-06-09 17:11:35
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新一届领导集体吹响了2013年改革的集结号,尤其是以新型城镇化为引擎的发展战略使得基建投资和房地产投资增速今年有望提高,这激发了A股市场对于周期板块的信心。不过,以改革之力打破制度篱藩,引领我国经济进入新一轮持续健康发展之境并非一蹴而就。

房产和基建提振经济

始于去年12月5日的反弹背景是新一届领导集体改革号角以及前期政策带动经济短期回暖。特别是新型城镇化为新引擎下,日前浙江省率先开展“撤镇设市”试点表明新一轮城市化进程步伐加快。同时,相关的基本面回暖迹象明显,11月全国规模以上工业企业当月实现利润同比创2012年以来的新高,为22.8%。而先行指标中采PMI数据12月也录得50.6%,连续3个月站上50%枯荣线以上。此外,房地产投资触底回升,1~11月份同比增长16.7%,增速环比提高1.3%,而基建投资1~11月增速达到14%(见附图),高于上年同期5.9%。在此背景下,市场纷纷预计今年经济增速将在8%的中枢上。

以质量和效益为中心的思路使得管理层今年不会在逆周期政策上有大作为,有可能的是延续“积极财政稳健货币”的基调。重点仍在投资,而城镇化快速发展阶段往往伴随着基建投资和房地产投资的快速增长。报告指出,目前我国房地产占GDP比重也只有5.56%,离发达国家约10%的份额还有很大距离。随着城镇化进程的推进,未来房地在GDP中的占比还有很大的提高空间。而观察房地产市场的两大变量——土地周期和融资周期已在2012年7月形成拐点,分析人士指出,房地产投资已周期性见底,按照经验规律,后续房地产投资会处于上升周期中。不过,如果房价涨幅过高,调控或加码,反之亦然。

基建投资今年则有望推高,尤其是新一届政府换马的政治周期基建投资冲动强烈。铁路投资方面,根据国家运输所完成的《2012~2013年中国铁路发展报告》研究分析,2013~2015年期间,铁路建设投资需求规模为1.8万亿元,其中,2013年需要完成投资6000亿~6500亿元。据了解,2013年全国铁路的基本建设投资计划至少为5300亿元,略高于2012年初计划的规模。据此测算,铁路基建投资为固定资产投资增速为2.7%。虽然制造业投资增速受企业长期去产能化的影响难以提高,但总体而言,明年固定资产投资名义增速将保持平稳。

财政政策空间大

改革并推动新城镇化需要财政和货币政策配合。从财政政策来看,结构性减税以及提高在民生领域的投入是政策的侧重点。财政支出方面:中央财政向农村和中西部地区倾斜,进一步加大对教育、医疗、社会保障和就业、文化、保障性住房等方面的支持力度,支持民间资本进入垄断企业领域等。可以预期,“城镇化”和与之相关的“农业现代化”将使农业机械、城市基础设施建设、公共服务、家庭服务等产业受益。

在结构性减税方面,中央政府拟安排财政赤字1.2万亿元,比去年多增加4000亿元。至此,今年财政赤字率将由去年的1.5%上升至2.2%。这表明减税的力度会大于以往,尤其是进一步降低增值税税率已经成为中国结构性减税不能回避的领域。继续上调中小企业增值税和营业税的起征点覆盖面将有所扩大,不过,面对日益凸显的财政收支压力,政府是否真正有决心进行大规模的减税仍然存疑。

大量行政开支和低效的财政补贴也侵占了减税的空间,基础设施投资有没有足够的钱?据相关研究分析,假设明年财政收入增长18%,则财政收入大约为13.7万亿。从历史数据看,全年基建投资额一般要占到财政收入的61%~79%,保守假设为62%,则投资额可以达8.5万亿,可以保证基建增长率为13.3%。

货币政策偏中性

目前货币政策总体偏紧,从社会融资总额以及新增信贷看,中小企业融资成本过高,信贷总量也不能满足实体经济发展的需求,在一定阶段内应该予以放松。不过,年内一次货币政策例会强调“稳字当头”,同时时隔一年重提控风险的目标,这表明相关政策仍在于保持一定的连续性,大规模的放松或者是紧缩可能性都不是很大。对于未来货币政策工具的选择和运用,央行仍然将以数量工具为主,利率工具的运用概率较低,公开市场操作仍是,存准调整存在一定空间。

市场预测2013年CPI水平将在2.6%上下0.2个之间浮动。如果GDP增速和通胀水平维持在2012年的水平,那么,M2增速目标或维持在14%,信贷规模控制在9万亿左右。市场预期“”之前政策将处于真空期,同时,影子银行监管加强及债市融资放缓可能致使地方政府资金有所收紧从而制约基建投资,这两大带动当前经济企稳的重要力量可能出现放缓,因此,今年一季度仍存在经济下行风险。

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